招银国际：首予亿和控股买入评级 目标价3港元

招银国际发布研究报告称，国际首予（00838）“买入”评级，首予2022-24财年汽车零部件业务收入预将同比增长50%/50%/40%，亿和元汽车零部件净利润同比增长168%/80%/46%，控股目标价3港元。买入目标汽车零部件业务拐点已至，评级尤其是价港特斯拉和（02333）的业务增量会在未来几年显著提升其收入和利润率。

报告中称，国际公司业务主要包括办公自动化设备（模具和零部件的首予制造以及组装）和汽车零部件（冲压件为主，包括座椅骨架、亿和元车身和底盘结构件等）。控股早期依托在办公自动化设备业务上积累的买入目标模具经验，从2008年成立汽车事业部，评级在2011年收购重庆数码模之后加大厂房和设备的价港投入，在尝试不同模具和零部件后开始专注于座椅骨架的国际冲压件，进入了国际主要座椅一级供应商的供应链，之后又成为特斯拉和长城汽车的一级供应商。

该行认为，公司受益于特斯拉销量的高速增长，由于特斯拉在北美自组装前排座椅以节省成本，在2021年7月其成为特斯拉北美所有工厂所有车型的前排座椅骨架供货商，该行估计其来自特斯拉的这部分收入有望从去年的2500万港元增长至今年的1.5亿港元。另因北美的座椅业务竞争远低于中国且配套单价相对较低，业务毛利率或将高达50%。

同时，公司从2020年开始通过佛吉亚成为特斯拉北美所有ModelY后排座椅的二级供应商，预计这部分业务也有望在今年贡献1.4亿港元的收入增量，分散国内供应链扰动和国内疫情停工的风险。所有跟特斯拉相关的收入都来自北美，有利于投资者分散停产风险。此外，长城汽车有望成为另一重要增长引擎，公司专注长城汽车供不应求的高端品牌系列（金刚炮，坦克系列），有望成为公司最大的单一客户，收入贡献同比约翻倍至6亿港元。

(责任编辑：休闲)