日本创纪录干预汇市“成效甚微” 全球资本缘何持续沽空日元

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道 为了缓解日元跌势，成效甚微日本当局持续加大干预汇市力度。日本

本周，创纪日本财务省公布的录干最新数据显示，为了支撑日元汇率，预汇元日本当局10月总计耗费6.35万亿日元（约430亿美元）干预汇市，市全规模创下有史以来之最。球资

这个数值也明显高于日本当局9月干预汇市的本缘200亿美元金额。

一位香港银行外汇交易员向21世纪经济报道记者透露，何持金融市场普遍认为日本当局10月主要采取了两轮大规模干预汇市，续沽一次是空日10月21日，日本当局或动用5.5万亿日元（约370亿美元）干预汇市；一次是成效甚微10月24日，日本当局或动用5000亿日元“力挺”日元。日本

“此外，创纪日本当局10月还开展多次小规模的录干干预汇市。”该名香港银行外汇交易员指出。

21世纪经济报道记者了解到，10月21日，日本当局之所以动用约370亿美元干预汇市，主要原因是当时日元对美元汇率跌至过去32年以来最低点151.94，且外汇市场纷纷押注日元对美元汇率将在短期内跌破160整数关口，迫使日本当局不得不动用巨额资金扭转日元跌势。

目前，日本大手笔干预汇市似乎取得一定成效。

通联数据Datayes显示，截至11月1日18时，日元对美元汇率徘徊在147.68附近，较10月21日回升约2.8%。

Corpay策略分析师Karl Schamotta对此指出，日元汇率回升未必是日本当局大手笔干预汇市的“功劳”，而是得益于10月下旬起从113.9回落至111.02。但是，投机资本正卷土重来继续沽空日元，因为他们押注美联储会在11月加息75个基点，令日元利差劣势进一步扩大，迫使日元汇率估值下跌。

在Schamott看来，只要日本当局延续极度宽松的国债收益率曲线控制货币政策（YCC），加之日本经济因日元汇率贬值而遭遇波折，就将吸引更多全球投机资本参与沽空日元套利。

值得注意的是，若日元继续下跌，或将拖累另一个出口型货币——，使其汇率同样跌跌不休。

这令韩国当局“如坐针毡”，同样采取大手笔的救市措施。

11月1日，韩国金融服务委员会（FSC）表示，KB金融集团、韩亚金融集团、新韩金融集团、友利金融集团和农协金融集团同意向市场注入95万亿韩元（约670亿美元）流动性。这笔钱将用于购买韩国公司债券和其他债务，并为国有企业、小型企业提供更多资金。其中73万亿韩元用于扩大市场流动性，12万亿韩元进入韩国债券和证券市场稳定基金；剩余10万亿韩元则用于向上述金融控股公司的子公司提供资金支持。

“随着美联储持续大幅加息令美元指数回升，加之美国国债流动性持续恶化，当前不少亚洲国家普遍担心本国金融市场或遭遇更严峻的资本流出压力，导致本国遭遇股债汇三杀等系统性金融风险。但在加息力度不如美联储且各国尚未联合干预汇市压低美元的情况下，目前最有效的办法，就是加码市场干预力度，优先确保本国金融市场稳定。”一位华尔街宏观经济型对冲基金经理指出。

日本大手笔干预汇市的“得与失”

10月，日本当局干预汇市的频率有多高，正成为金融市场热议的一大话题。

高盛分析师指出，除了10月21日与24日两次明显的干预汇市，日本当局还可能曾在10月13日悄悄干预汇市。

“当时日元对美元汇率跌破147整数关口，令9月日本当局干预汇市无功而返，引发市场对日元快速跌破150整数关口的强烈预期。日本当局不得不悄悄干预汇市力挺日元以换回颜面。”一位外汇经纪商向21世纪经济报道记者分析说。但是，由于10月中旬美元指数在113高位运行，加之市场对美联储在11月继续加息75个基点的预期升温，日元对美元汇率仍然较快跌破150整数关口。

这位外汇经纪商向21世纪经济报道记者透露，10月日本当局干预汇市的频率相当高，但由于其多数时候只动用数亿日元干预汇市，不大容易受到外汇市场关注。但需要注意的是，10月前20天，尽管日元汇率跌跌不休，但每天波动幅度明显收窄，与以往日元汇率剧烈波动下跌“截然不同”，表明日本当局一直在悄悄干预汇市压低日元汇率波动性。

21世纪经济报道记者多方获悉，10月日本当局干预汇市的策略也与以往截然不同——以往外汇市场普遍认为日本当局主要在亚洲交易时段干预汇市，但10月21日当天，日本当局偏偏选择在欧美交易时段动用约370亿美元资金干预汇市，打了日元投机空头一个措手不及。

“但是，由于日本央行迟迟不愿放弃极度宽松的货币政策，可能令日本当局频繁干预汇市再度前功尽弃。”前述外汇经纪商透露。10月底以来，投机资本再度卷土重来加大日元沽空力度，因为他们认为，只要日本央行延续极度宽松货币政策，日元在强势美元面前只能“跌跌不休”。

上周，日本央行行长黑田东彦表示，日本已接近实现2%的核心通胀目标，但他再度排除了提前加息的可能性，除非物价上涨与工资上涨相匹配。

这令投机资本对沽空日元更加有恃无恐，若不是美元指数回调令日元被动“升值”，日元对美元汇率或已跌破150整数关口。

值得注意的是，日本当局也意识到投机资本的“来势汹汹”。

日本外汇事务主管、财务省副大臣神田真人表示，凭借约1.3万亿美元外汇储备，日本政府拥有无限的资金进行外汇干预。此举暗示日本政府或将再次大手笔干预汇市。

“目前，日元外汇交易市场已演变成投机资本与日本当局的多空博弈，以往，投资机构普遍认为投机资本难敌一国央行，但现在由于金融市场普遍认为日本采取了错误的货币政策，越来越多投资机构开始押注前者获胜。”前述外汇经纪商直言。

日本延续宽松货币政策难改日元跌势

值得注意的是，在日本当局创纪录的干预汇市后，日元汇率能否力挽狂澜，仍是未知数。

截至11月1日18时，日元对美元汇率徘徊在147.68附近，较此前低点151.94有所回升。

“但是，这未必是日本当局大手笔干预汇市的‘功劳’，而是得益于美元指数回落。”Karl Schamotta认为。具体而言，量化资金因美元指数回落而买涨日元，无形间推高了日元汇率，但是，一旦美联储持续大幅加息令美元指数反弹，量化资金又会反手沽空日元，令日元汇率再度失守150整数关口。

前述华尔街宏观经济型对冲基金经理告诉21世纪经济报道记者，随着日本央行延续极度宽松的货币政策，逢高沽空日元的投机资金正不断增加。他们的逻辑很简单，只要日本央行货币政策不收紧，日元势必跌跌不休，日本央行的每一次干预汇市，反而给他们创造逢高沽空的机会。

21世纪经济报道记者多方了解到，当前日元利差交易资本的流向，也不利于日元汇率企稳反弹。原先，市场认为年内日元大幅下跌约30%，或令大量日元利差交易资本抛售美债，将美元兑换成日元赚取更大的汇兑收益，此举无形间助力日元汇率走高。但事实恰恰相反，由于日元汇率不断下跌且欧美国债收益率不断走高，越来越多日本渡边太太们将日元兑换成、美元投资欧美国债，赚取更高利差，导致日元承受更大贬值压力。

这令日本当局正陷入某种尴尬局面——投机资本似乎在等待日本当局不断消耗外汇储备干预汇市直到力不从心，从而掀起更大规模的日元沽空潮博取收益最大化。

“目前令日元企稳反弹的最有效办法，就是日本央行迅速放弃极度宽松的货币政策。但日本当局偏偏不愿这么做。”野村证券经济学家Takahide Kiuchi指出。

（作者：陈植 编辑：张星，见习编辑，张铭心）

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