东亚前海：给予古井贡酒“推荐”评级 产品、渠道、品牌多方发力

炒股就看，推荐权威，东亚多方专业，前海渠道及时，予古井贡酒全面，评级品牌助您挖掘潜力主题机会！产品

东亚前海证券研究

【核心观点】

作为国内老八大名酒之一，发力历史源远流长。推荐公司产品古井贡酒渊源始于公元196年曹操将家乡亳州产的东亚多方“九酝春酒”(古井贡酒前身）进献给汉献帝刘协，自此作为皇室贡品。前海渠道新中国成立后，予古井贡酒公司在1959年改制成为国营亳县古井酒厂，评级品牌此后在1993年3月5日成立安徽古井贡酒股份有限公司，产品并于1996年9月27日上市A股。发力公司作为国有控股企业，推荐股权结构较为稳定。公司聚焦白酒业务，营收以华中地区为主。公司专注白酒业务，白酒收入比重达96.16%。从收入地区来看，公司深耕华中地区，占比达85.23%，公司全国化进程有所建树。

安徽省以及周边白酒市场潜力大，为徽酒发展提供丰厚土壤。安徽省以及周边的江苏、河南、山东省拥有庞大的白酒消费人群，均为白酒产销大省；在消费升级趋势下，高端和次高端白酒有望迎来机遇期。白酒行业整体出现量减价增的趋势，白酒年产量有所下降的同时白酒产品的价格将快速提升。公司聚焦中高端产品的年份原浆系列，在白酒价格中枢上移的过程中有望充分享受利润红利。

产品、渠道、品牌多方发力，成就徽酒龙头。1）产品力：公司产品覆盖面较广，以中高端产品为主。公司目前产品主要分为年份原浆系列，古井贡酒系列和黄鹤楼系列。其中，定位中高端的年份原浆为主要产品；2）渠道力：为配合年份原浆的销售，公司采用“三通工程”推进渠道、终端、消费者三位一体；3）品牌力：公司通过多维度营销提升品牌力。古井贡酒近年通过平台宣传、文化交流和创意营销等三大方式提升公司的知名度与品牌力。

【投资建议】

在消费升级的驱动下，白酒行业分化加剧，高端、次高端酒的价格不断提升，公司聚焦中高端产品有望充分受益于价格红利。公司全国化进程加快，收购黄鹤楼进入湖北市场，打开市场空间后业绩有望进一步提升。预计公司2022-2024年收入分别为163.67/196.96/229.41亿元，归母净利润分别为29.44/37.90/46.29亿元，对应2022-2024年EPS分别为5.57/7.17/8.76元。基于2022年7月25日收盘价，对应PE分别为42x/33x/27x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：食品安全问题；宏观经济下行超预期；疫情反复；行业竞争加剧。

执业证书编号：S1710521070001

证券研究报告：《古井贡酒(000596.SZ)：次高端结构升级，徽酒龙头后百亿时代来临》

发布日期：2022年7月26日

注：以上为报告摘要及目录，如需报告原文，请与我们的分析师或对口销售人员联系。

机构销售通讯录

分析师声明：

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券有限责任公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

免责声明：

本订阅号仅面向东亚前海证券客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通，因本订阅号受限于访问权限的设置，东亚前海证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。完整的投资观点应以东亚前海证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被东亚前海证券认为可靠，但东亚前海证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下东亚前海证券不对因使用本订阅号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本订阅号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

(责任编辑：时尚)